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　　每经记者|高涵    每经裁剪|王嘉琦    

　　2026年开年，民众地缘经济时局执续波动，金融市集不细目性处于高位，黄金再次成为民众投资者热沈的焦点。尽管现时外洋金价呈现“冲高回落、震撼运转”的态势，但市集对其将来增长后劲的盘考从未住手。

　　近日，寰宇黄金协会好意思洲区首席扩充官兼民众磋商负责东说念主Juan Carlos Artigas在秉承《逐日经济新闻》记者（以下简称NBD）专访时，深度解读了2026年黄金市集的中枢驱能源。

　　他指出，黄金正在经验一场由央行购金需乞降避险姿色共同股东的“结构性改动”，并已成为金钱设置中不成或缺的流动性护城河。

{jz:field.toptypename/} Juan Carlos Artigas 图片着手：X账号

　　NBD：你历久将金价阐扬归纳为四类要津驱动成分：经济延迟、风险与不细目性、契机老本和势能，在2026年现时的宏不雅环境下，你合计哪个成分是金价估值的“主引擎”？

　　Juan Carlos Artigas：黄金的阐扬永恒是这四大成分共同作用的着力。但在2026年，风险与不细目性的进一步高潮是撑执现时估值的首要成分。地缘经济焦灼时局的加重以及金融市集局部的压力，权臣普及了市集对黄金这类高质料避险金钱的需求。

　　此外，现时的外洋时局也给好意思元带来了压力，进而裁减了执有黄金的契机老本。终末，尽管近期市集波动较大，但黄金庄重的价钱阐扬诱导了宽绰投资现款流，造成了一种正向的增长势能。

　　NBD：黄金与十年期好意思债履行利率之间的传统负研讨性权臣缓慢。您合计这只是暂时的地缘政事偏差，如故订价逻辑发生了根人道的范式改动？

　　Juan Carlos Artigas：黄金价钱受多种成分驱动，不单是是履行利率。固然两者之间的负研讨性看似缓慢，但这主若是因为其他撑执成分（如地缘政事风险、刚劲的央行购金、更无为的投资者基础）的力量对消了履行利率高潮带来的负面影响。

　　咱们合计，黄金与履行利率的研讨并未隐匿。只是在现时阶段，其他宏不雅力量成为了更要津的驱动成分，使得履行收益率的主导地位相对着落。

　　好意思国10年期履行收益率与金价走势（看成无息金钱，黄金过往的价钱与好意思国履行利率高度绑定——好意思债履行利率走高，则金价承压。然则，这一运转了数十年的铁律，在2022年俄乌突破后悄然失效：即便好意思债履行利率执续高位，金价仍一起狂飙。）

　　基于2003年12月31日至2025年5月30日历间的数据。着手：寰宇黄金协会

　　NBD：在经验了几年的创记录购金后，2025年央行购金速率有所放缓。这是否意味着储备已达填塞点？民众央行的购金趋势将怎样变化？

　　Juan Carlos Artigas：事实上，民众央行已连结16年保执净买入态势，这自身即是黄金市集的一个首要结构性变化。固然2025年央行购金量（863吨）低于2022至2024年间每年超1000吨的历史高位，但这仍远高于历史平均水平。

　　说明咱们的探问，央行对黄金的宠爱源于其在危急中的阐扬、抗通胀属性以及看成价值存储时代的地位。尤其是新兴市集央行，他们将黄金视为对冲地缘政事风险的弥留时代。

　　面前，新兴市集央行的黄金储备占外汇储备比重约为15%，澳门新浦京仅为发达市集的一半。这意味着将来仍有宽绰的增长后劲。咱们测度，央行对黄金的需求将执续存在。

　　NBD：跟着对好意思国财政可执续性和债务水平的担忧加重，黄金是否正从“补充金钱”改动为好意思债在高质料流动金钱（HQLA）地位上的“主要竞争者”？

　　Juan Carlos Artigas： 尽管在《巴塞尔公约III》下，黄金面前尚未被崇拜归类为高质料流动性金钱（HQLA），但其市集阐扬照旧展现出这类金钱的特征。

　　在市集压力时候，黄金展现出的流动性以致优于历久好意思债，包括深厚的市集深度、安详的买卖价差以及在剧烈波动中的有序来回。

　　在现在环境下，越来越多的储备处分东说念主将黄金视为一种可靠的、非主权性质的替代有野心，用以增强投资组合的韧性和流动性缓冲。

　　NBD：在通胀波动执续的寰宇中，传统的60/40投资组合阐扬反抗。说明寰宇黄金协会的Qaurum模子，2026年多元化投资组合中黄金的最好设置比例是些许？

　　Juan Carlos Artigas： 需要明确的是，Qaurum是一个黄金估值框架，而非金钱设置优化器。最好设置取决于投资者的具体指标、风险偏好和金钱组合。

　　不外，Qaurum模子暴露，波动加重和市集风险较高的环境往往与黄金的刚劲阐扬挂钩。

　　咱们的金钱设置分析标明，在包括通胀波动在内的多种宏不雅环境下，黄金通过增增多元化、减少回撤和增强历久韧性（至极是在股债研讨性高潮时），历史性地改善了风险调动后的收益。

　　（编者注：股债研讨性高潮，即股票和债券同步涨跌，往往由通胀冲击或货币计谋紧缩引起，这会削弱传统“60/40”投资组合的多元化避险功能。）

　　NBD：2026年，寰宇黄金协会预测的金价“天花板”是些许？

　　Juan Carlos Artigas： 寰宇黄金协会不合金价进行预测。但咱们在《2026年黄金测度》中勾画了一系列假定性场景。

　　举例，如果宏不雅经济或地缘政事条目进一步恶化，可能会推高金价；反之，若地缘经济风险取得执续化解且利率进一步高潮，黄金的阐扬可能会受到截止。

　　NBD：连年来，场酬酢易（OTC）购买和未分拨黄金集中大幅激增。寰宇黄金协会怎样改良其方式论以捕捉这种“隐性”需求？OTC是否比传统ETF对民众现货订价更有影响力？

　　Juan Carlos Artigas：场酬酢易本体上难以径直量化。在咱们的《黄金需求趋势论说》中，咱们和会过可量化的供应与需求之间的差值来推导OTC需求，并连结交易流、库存数据和生息品市集行为进行评估。

　　固然在特定时候，如大型机构或主权买家进行非公开来回时，OTC流动对价钱极具影响力，但黄金市集是由珠宝破费者、科技行业、千般投资者（无论是通过金条、金币、黄金 ETF 如故金库黄金进行投资）及央行等多元主体共同组成的。从历久来看，是总共这些参与者的协力最终决定了黄金的阐扬。

　　免责声明：本文内容与数据仅供参考，不组成投资薄情，使用前核实。据此操作，风险自担。

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包袱裁剪：赵念念远